7月以来，科技与红利板块走出了一轮明显的“K型”分化行情。截至8月3日，创业板指与科创50分别回撤23.95%、29.67%，同期红利资产逆势走强股东权益报酬率，中证红利指数上涨10.49%。
图1：7月双创指数与红利指数走势分化
数据来源：iFinD，2026年7月1日至2026年8月3日。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
面对市场的分化表现，不少投资者开始纠结接下来应该继续坚守进攻赛道，还是转向防守。广发基金认为，与其纠结于单边押注，不妨考虑以“科技+红利”的哑铃策略来应对分化格局。
单边押注的困境
无论是选择进攻还是选择防守，单一资产配置策略在震荡市中往往面临困境。
如果押注进攻型资产，其缺点在于面对波动时缺乏缓冲，以科技成长板块为例，这类资产高弹性、高波动，涨跌同样猛烈，近期板块的剧烈颠簸便是例证。
而如果押注防御型资产，虽然资产走势稳健，但弹性有限，且当前科技与红利板块之间还存在较为明显的“跷跷板”效应，若是后续科技行情重整旗鼓，红利资产也有再次承压的可能。
此外，单边押注某类资产还有一种更隐蔽的困境，即试图在两端来回切换，科技上涨时追科技、红利上涨时又转向红利。然而，风格轮动的拐点难以提前判断，等到市场切换信号出现时，行情窗口期往往已经过去大半。这种反复切换的结果，很可能导致两头都未能踩准节奏，交易成本却在不断侵蚀收益。
“科技+红利”的哑铃策略
要应对单边押注所带来的问题，解决思路之一便是进行资产配置。结合当前市场分化的环境，“科技+红利”的哑铃策略，或许是个可行的方案。
哑铃策略的逻辑，是通过同时配置风险收益特征截然不同的、相关性较低的两类资产，形成“进可攻、退可守”的结构，从而平衡风险和回报。在权益投资中，该策略的资金主要分布在两端：一端配置高波动、高成长的进攻型板块，另一端配置低波动、收益稳定的防御型资产，中间地带的中等风险资产配置则相对较少。
在哑铃策略中，高风险特征资产承担博取收益的功能，为投资组合带来更高的收益弹性；低风险特征资产承担防御职能，为组合提供稳定收益，并对冲市场下行的风险。
为何当前选择科技和红利作为哑铃的两端？广发基金认为，可从二者的资产属性和利好逻辑两个维度进行分析。
一、资产属性：相关性较低构筑对冲基础
哑铃策略两端资产的相关性越低，越能发挥对冲效果。从资产属性看，科技板块高成长、高弹性，是典型的“进攻之矛”；红利资产低波动、高股息，抗风险能力较强，是天然的“防御之盾”。行业分布上，红利资产大多集中在银行、能源、交运、公用事业等行业，与科技板块相关性较低。
以科创50和中证红利为例，回顾近五年走势可见，科创50震荡期间，中证红利时常走出相对独立的稳健走势，两者阶段性呈现负相关特征，具备对冲的基础。
图2：近5年科创50与中证红利走势对比
数据来源：iFinD，2021年8月3日至2026年8月3日。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎
二、利好逻辑：科技与红利各有其支撑因素
在进攻端，科技赛道虽然近期调整幅度较大，但本次调整更多是短期的估值和交易拥挤度的消化，而非产业逻辑的证伪。全球AI算力需求持续扩张、国产替代趋势推进、政策支持等中长期产业成长逻辑并未发生转变。这意味着，科技赛道本身仍值得持续关注。对于打算中长期布局该赛道的投资者，过热情绪的退潮和拥挤度的消化，反而在一定程度上提供了更好的介入窗口。
在防守端，红利资产同样具备多重支撑。首先，AI等科技板块降温，驱动资金再平衡，市场资金倾向于流向红利等确定性更高、抗跌属性更强的资产。
其次，红利资产的股息回报在低利率环境下具备显著优势。截至8月3日，10年期国债收益率为1.71%，相关的红利类指数，如中证红利指数近12个月股息率为4.17%，中证智选高股息策略指数为5.82%，利差达246至411个基点。在低利率的大背景下，红利资产的高股息属性对追求稳健的资金具有相当大的吸引力。（数据来源：iFinD，截至2026年8月3日。）
此外，政策层面持续鼓励上市公司分红，新“国九条”明确要强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度。制度层面的持续强化为红利资产的长期表现提供了坚实的底层支撑。2024年以来，已有超过800家公司首次实施中期分红，分红频次和力度均创历史新高。
在科技与红利“K型”分化的市场中，哑铃策略以科技作“矛”、以红利为“盾”，二者各司其职。虽无法消除市场的不确定性，却提供了一种与不确定性相处的方式——在进攻与防守中寻找平衡，让组合在风格轮动中多一份从容。
作为专业资产管理机构，广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，形成了全面完备的产品体系，可提供全天候的投资工具和解决方案，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。
广发基金和您下期再会！
（文章来源：广发基金管理有限公司）
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